Le greche: delta, gamma, theta e vega
Che cos'è
Le greche sono le sensibilità del prezzo di un'opzione alle variabili che lo determinano. Ogni lettera risponde a una domanda diversa.
Delta: di quanto cambia il premio se il sottostante si muove di una unità. Gamma: di quanto cambia il delta stesso quando il sottostante si muove. Theta: quanto valore si perde per il solo passare del tempo. Vega: quanto il premio reagisce a una variazione della volatilità attesa.
Perché conta
Un'opzione non si muove come il suo sottostante, e non si muove nemmeno in modo costante. Chi la tratta come un titolo con la leva si trova con una posizione che cambia comportamento mentre la tiene.
Le greche rendono esplicita quella variabilità. Non prevedono nulla: descrivono la reazione della posizione alle forze in gioco, ed è già molto più di quanto dica il solo prezzo.
Come funziona
Il delta si muove fra zero e uno per una call comprata: vicino a zero quando l'opzione è molto fuori dal denaro, vicino a uno quando è molto dentro. Un delta di 0,5 significa che il premio si muove di circa mezza unità per ogni unità del sottostante.
Il gamma è massimo vicino allo strike e in prossimità della scadenza: è la zona in cui il delta cambia più rapidamente, e in cui una posizione può trasformarsi nel giro di poche sedute.
Il theta è negativo per chi compra e positivo per chi vende: il tempo sottrae valore a uno e lo regala all'altro. Il vega è positivo per chi compra: se il mercato inizia a prezzare movimenti più ampi, il premio sale anche senza che il sottostante si sia mosso.
Come si interpreta
Le greche vanno lette insieme, mai una alla volta. Una posizione con delta alto e gamma alto è direzionale ma instabile. Una con theta molto negativo richiede che il movimento arrivi presto.
La lettura più utile è per scenario: se il sottostante si muove del cinque per cento e la volatilità cala, che cosa succede a questa posizione? Delta e vega rispondono insieme, e spesso in direzioni opposte.
Va ricordato che sono misure locali: valgono per piccoli movimenti e per un istante. Su uno scostamento ampio, la stima costruita sul delta di oggi sbaglia — ed è precisamente ciò che il gamma segnala.
Errori frequenti
Il primo è usare il delta come probabilità. È un'approssimazione diffusa e comoda, ma resta una derivata, non una probabilità.
Il secondo è coprire una posizione sul delta e considerarla chiusa: con un gamma elevato la copertura si scompensa da sola, e va rifatta.
Il terzo è ignorare il vega quando si comprano opzioni dopo un periodo di forte agitazione: se la volatilità attesa era alta e poi si normalizza, il premio scende anche con il sottostante fermo.
Dove si incastra
Le greche sono il linguaggio con cui chi fa mercato sui derivati misura il proprio rischio, e il motivo per cui l'attività in opzioni influenza il sottostante: le coperture dinamiche generano ordini reali sul titolo. È il punto in cui il mercato dei derivati smette di essere uno specchio e diventa una forza.
Da qui in avanti
Il passo successivo è la variabile che il vega misura e che nessuno osserva direttamente: la volatilità implicita, cioè quanto movimento il mercato sta prezzando.
Metodologia
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Fonti
- OTC derivatives statistics — overview — Bank for International Settlements (BIS) · Consultato 18 settembre 2026Statistiche semestrali sul mercato OTC dei derivati: nozionale in essere, valore di mercato ed esposizione creditizia per derivati su tassi, valute, azioni, merci e credito.
Nota editoriale
Avvertenza
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I concetti che spiega
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