Mentre la volatilità storica (realized volatility) misura le oscillazioni passate del prezzo, la volatilità implicita (IV) è forward-looking: rappresenta la stima collettiva del mercato su quanta volatilità si verificherà in futuro. Operativamente, si "inverte" il modello Black-Scholes: noto il prezzo di mercato dell'opzione e tutti gli altri parametri (prezzo del sottostante, strike, scadenza, tassi), si trova la volatilità che "spiega" quel prezzo. Il VIX è la misura aggregata della IV delle opzioni sull'S&P 500 a 30 giorni. La IV tende a essere più alta della realized volatility (volatility risk premium): gli acquirenti di opzioni pagano un premio di rischio per la protezione. La volatility smile/skew (la IV varia con lo strike) rivela asimmetrie nelle aspettative di mercato: put sugli indici hanno tipicamente IV più alta delle call equivalenti, riflettendo la domanda di protezione dai ribassi. Quando la IV esplode (VIX >40), le opzioni diventano molto care.

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