La seniority (grado di priorità) determina l'ordine in cui i diversi creditori di un emittente vengono soddisfatti quando le risorse disponibili in caso di default o liquidazione non bastano a ripagare tutti per intero. Le obbligazioni senior hanno priorità di rimborso rispetto a quelle subordinate: i detentori di titoli senior vengono ripagati per primi con le risorse disponibili, e solo quanto resta viene distribuito ai detentori di titoli subordinati. Questo spiega perché due obbligazioni dello stesso emittente, con la stessa probabilità di default, possono avere un recovery rate atteso molto diverso a seconda della loro seniority. Per gli emittenti bancari europei, la seniority ha un'importanza pratica particolare per il meccanismo del bail-in: la direttiva europea BRRD stabilisce che le perdite vengano assorbite prima dagli azionisti, poi dagli obbligazionisti subordinati, poi da quelli senior, e solo in casi estremi dai depositi sopra 100.000 euro — un ordine che riflette esattamente il principio di seniority applicato al contesto specifico della risoluzione bancaria. **Esempio numerico.** Due obbligazioni dello stesso identico emittente, con la stessa probabilità di default del 5% su un orizzonte di cinque anni, possono avere recovery rate molto diversi: una senior garantita con recovery rate del 70% avrà una perdita attesa di circa l'1,5%, mentre una subordinata non garantita con recovery rate del 20% avrà una perdita attesa di circa il 4%, più del doppio, esclusivamente per la differenza di seniority tra i due titoli, a parità di ogni altra caratteristica dell'emittente e della sua probabilità di default complessiva stimata su quell'orizzonte temporale. **Errore comune e limite.** Un errore comune è considerare la seniority una sottigliezza tecnica poco rilevante rispetto al rating complessivo dell'emittente: in realtà determina concretamente quanto capitale è realistico recuperare in caso di default, indipendentemente dal rating dell'emittente nel suo complesso, e va sempre verificata esplicitamente nella documentazione specifica del singolo titolo, non assunta implicitamente, prima di procedere a qualunque decisione di acquisto.