Perché un fondo governativo può essere concentrato
Il limite sale al 35 per cento per gli emittenti pubblici, e fino all'intero attivo in regime autorizzato. Con quali condizioni.
Avanzato6 min di letturaAggiornato il 19 settembre 2026MarketSider Research
Che cos'è
Per gli strumenti emessi o garantiti da soggetti pubblici la disciplina dei fondi armonizzati prevede un regime più permissivo.
Il limite per emittente sale al 35 per cento degli attivi quando i titoli sono emessi o garantiti da uno Stato membro, dai suoi enti locali, da un paese terzo o da un organismo internazionale pubblico a cui appartengano uno o più Stati membri.
Perché conta
È la ragione per cui un fondo obbligazionario governativo può legittimamente avere gran parte del patrimonio su pochi emittenti, e talvolta su uno solo.
Chi valuta un prodotto di questo tipo applicando i limiti ordinari conclude che qualcosa non torna. Non è così: è un regime diverso, dichiarato, e va riconosciuto per quello che è.
Come funziona
Oltre alla soglia del 35 per cento esiste un secondo livello di deroga.
Un fondo può essere autorizzato a investire, secondo il principio della ripartizione dei rischi, fino alla totalità degli attivi in titoli emessi o garantiti da soggetti pubblici. L'autorizzazione è concessa solo se l'autorità ritiene che i partecipanti abbiano una protezione equivalente a quella dei fondi che rispettano i limiti ordinari.
La protezione equivalente prende la forma di un vincolo di frazionamento diverso: il fondo deve detenere titoli di almeno sei emissioni distinte, e nessuna singola emissione può rappresentare più del 30 per cento degli attivi.
Il limite per emittente viene quindi sostituito da un limite per emissione. È una scelta coerente: sul debito pubblico il rischio rilevante non è solo quello del soggetto ma anche quello di una singola scadenza.
Alla deroga si accompagnano obblighi informativi precisi. Il regolamento del fondo deve indicare espressamente quali emittenti si intende usare oltre il 35 per cento ed essere approvato dall'autorità; il prospetto e le comunicazioni promozionali devono contenere un'avvertenza in evidenza.
Come si interpreta
La prima verifica è documentale: se il prospetto contiene quell'avvertenza, il fondo opera in regime derogatorio, e la sua concentrazione è una caratteristica dichiarata.
La seconda riguarda quali emittenti pubblici siano indicati. "Soggetti pubblici" copre emittenti con merito di credito molto diverso, e la deroga non distingue fra loro.
La terza riguarda il frazionamento per scadenza: sei emissioni diverse dello stesso emittente riducono il rischio di una singola scadenza, non quello dell'emittente.
Errori frequenti
Il primo è leggere la deroga come un giudizio di sicurezza.
Il secondo è ignorare l'avvertenza nel prospetto, che è l'informazione più rilevante del documento per questi prodotti.
Il terzo è confondere il frazionamento per emissione con la diversificazione per emittente.
Dove si incastra
Questo nodo mostra come la disciplina sostituisca un vincolo con un altro invece di rinunciarvi.
Da qui in avanti
Il passo successivo guarda al regime intermedio delle obbligazioni garantite.
Domande
Domande frequenti
Fino a quanto sale il limite?
Fino al 35 per cento degli attivi per strumenti emessi o garantiti da uno Stato membro, dai suoi enti locali, da un paese terzo o da un organismo internazionale pubblico cui appartengano Stati membri.
Esiste un regime ancora più ampio?
Si'. Un fondo può essere autorizzato a investire fino alla totalita' degli attivi in titoli pubblici, a condizione di detenere almeno sei emissioni diverse e che nessuna superi il 30 per cento del totale.
Che cosa deve dichiarare il fondo?
Deve indicare nel regolamento quali emittenti pubblici intende usare oltre il 35 per cento, ottenere l'approvazione dell'autorita' e includere un'avvertenza in evidenza nel prospetto e nelle comunicazioni promozionali.
Fonti
EUR-Lex — Publications Office of the European UnionNormativaFonte principale
Directive 2009/65/EC on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS)Articolo 52: un OICVM non può investire più del 5 per cento degli attivi in strumenti emessi dallo stesso corpo, ne' più del 20 per cento in depositi presso di esso; l'esposizione in derivati OTC verso una controparte non può superare il 10 per cento se è un ente creditizio, il 5 per cento negli altri casi. Gli Stati membri possono elevare il 5 al 10 per cento, purche' la somma delle posizioni superiori al 5 non ecceda il 40 per cento; titoli, depositi ed esposizione OTC verso lo stesso corpo non possono comunque superare insieme il 20 per cento. Il limite sale al 35 per cento per emittenti sovrani e al 25 per cento per obbligazioni bancarie assistite da vigilanza speciale, con tetto aggregato dell'80 per cento. Le società dello stesso perimetro di consolidamento sono un unico corpo. Articolo 53: per i fondi che replicano un indice riconosciuto il limite sale al 20 per cento, e al 35 per un solo emittente in condizioni eccezionali di mercato. Articolo 54: la deroga sovrana piena richiede almeno sei emissioni diverse, nessuna oltre il 30 per cento degli attivi. Articolo 55: non più del 10 per cento in quote di un singolo altro organismo di investimento collettivo.
Come è costruito questo contenuto
Come è costruito questo contenuto
Questa pagina fa parte di MarketSider Knowledge, il layer esplicativo di MarketSider. È contenuto educativo: spiega concetti, meccanismi e metriche della finanza, e non commenta l'andamento dei mercati.
Ogni nodo nasce dallo stesso schema strutturato, che risponde sempre alle stesse domande: che cos'è, perché conta, come funziona, come si calcola quando esiste una formula, come si interpreta, quali sono gli errori frequenti, come si collega al resto del sistema finanziario e che cosa conviene approfondire dopo.
Prima della pubblicazione il testo viene verificato su quattro piani:
- terminologia — i termini tecnici corrispondono alle voci del glossario MarketSider a cui la pagina rimanda;
- formule — dove una grandezza si calcola, l'espressione è verificata su un esempio numerico, e i limiti di validità sono dichiarati insieme alla formula;
- relazioni — i collegamenti ad altri concetti e contenuti puntano a pagine che esistono, e non vengono creati per somiglianza di nome;
- coerenza interna — definizioni, esempi e rimandi non si contraddicono fra loro né rispetto agli altri nodi del layer.
Le spiegazioni sono scritte per durare: dove un dato numerico invecchierebbe in fretta, il testo preferisce il meccanismo al valore puntuale. La pagina viene aggiornata quando un cambiamento è sostanziale — una definizione che evolve, una formula da precisare, un collegamento che cambia — e non a ogni oscillazione di mercato.
Avvertenza
Avvertenza
Questo contenuto ha finalità informative e didattiche. Non è una consulenza finanziaria, fiscale o legale personalizzata, non tiene conto della situazione, degli obiettivi o della propensione al rischio di chi legge, e non costituisce una raccomandazione a comprare, vendere o detenere alcuno strumento finanziario.
Le informazioni di mercato, la normativa e il trattamento fiscale possono cambiare nel tempo e variare in base al Paese e alla situazione individuale. Prima di prendere una decisione, valuta le tue circostanze e, se necessario, rivolgiti a un professionista abilitato.
I concetti che spiega
Sugli stessi concetti
6 min di letturaIntermedio
Il 5/10/40: quante scommesse grandi può fare un fondoSpiega gli stessi concetti: Rischio di Concentrazione e Limite di concentrazione
6 min di letturaAvanzato
Dieci emittenti, un solo gruppoSpiega gli stessi concetti: Rischio di Concentrazione e Limite di concentrazione
6 min di letturaAvanzato
Obbligazioni garantite: il limite intermedioSpiega gli stessi concetti: Limite di concentrazione e Deroga per titoli sovrani
6 min di letturaAvanzato
Quando un indice è concentrato: la deroga per chi replicaSpiega gli stessi concetti: Rischio di Concentrazione e Limite di concentrazione
6 min di letturaIntermedio
Adeguatezza e appropriatezza: perché quel questionarioSpiega anche Rischio di Concentrazione
I concetti di questo articolo si misurano: incolla i tuoi titoli nel Portfolio Doctor e vedi diversificazione, correlazioni e rischio del tuo portafoglio reale — gratis, senza registrazione.
Continua
Da qui
Torna all’Academy, all’argomento Gestione del rischio o cerca un termine nel glossario.