Il 5/10/40: quante scommesse grandi può fare un fondo
Il limite base per emittente, la deroga fino al 10 per cento e il tetto aggregato del 40. Che cosa implicano per chi investe.
Intermedio6 min di letturaAggiornato il 19 settembre 2026MarketSider Research
Che cos'è
Un fondo armonizzato — un organismo di investimento collettivo in valori mobiliari costituito secondo la disciplina europea — non può concentrare l'esposizione verso un singolo soggetto oltre soglie definite.
Il limite base è il 5 per cento degli attivi in strumenti emessi dallo stesso corpo. Gli Stati membri possono elevarlo al 10 per cento, ma solo a condizione che la somma di tutte le posizioni superiori al 5 per cento non superi il 40 per cento del valore degli attivi.
Perché conta
È il vincolo che rende un fondo armonizzato strutturalmente diverso da un portafoglio costruito liberamente.
Un gestore convinto di un'idea non può trasformarla in metà del fondo, per quanto sia convinto. Chi compra un prodotto di questo tipo compra anche questa garanzia, e vale la pena sapere che esiste — e quanto esattamente concede.
Come funziona
La regola va letta come un sistema a tre livelli.
Il primo è il limite base del 5 per cento per emittente. È la condizione ordinaria: sotto quella soglia non si pone alcun problema.
Il secondo è la deroga: dal 5 al 10 per cento. Un gestore può quindi costruire posizioni di convinzione, ma solo di dimensione contenuta.
Il terzo è il tetto complessivo del 40 per cento, che limita quante volte la deroga può essere usata. Con posizioni al 10 per cento se ne possono avere al massimo quattro; usando dimensioni intermedie il numero cresce, ma la somma non cambia.
Il risultato aritmetico è che almeno il 60 per cento degli attivi deve essere distribuito in posizioni non superiori al 5 per cento ciascuna, cioè fra almeno dodici emittenti diversi.
Ai limiti sui titoli si affiancano quelli sulle altre forme di esposizione: non più del 20 per cento in depositi presso lo stesso soggetto, e un tetto sull'esposizione verso una controparte in derivati non negoziati in una sede regolamentata.
Come si interpreta
Il numero utile non è il limite ma la distanza da esso. Un fondo che opera stabilmente vicino al tetto del 40 per cento è un prodotto concentrato entro le regole; uno che resta molto sotto è diversificato per scelta, non per obbligo.
La seconda verifica riguarda le deroghe: esistono regimi più permissivi per titoli sovrani, obbligazioni garantite e fondi indicizzati, e un prodotto che li usa può essere molto più concentrato di quanto il limite base suggerisca.
La terza riguarda ciò che il limite non copre. Dodici emittenti diversi dello stesso settore e dello stesso paese rispettano la regola e non diversificano granché.
Errori frequenti
Il primo è leggere il rispetto dei limiti come diversificazione effettiva.
Il secondo è ignorare le deroghe, che cambiano completamente il quadro per alcune categorie di fondi.
Il terzo è confrontare fondi soggetti a regimi diversi come se lo fossero allo stesso.
Dove si incastra
Questo nodo apre la parte dedicata alle regole che governano la composizione di un fondo, e spiega da dove viene la diversificazione che si dà per scontata.
Da qui in avanti
Il passo successivo guarda a che cosa entra nel calcolo di quel limite.
Domande
Domande frequenti
Qual è il limite base?
Un fondo armonizzato non può investire più del 5 per cento degli attivi in strumenti emessi dallo stesso corpo, ne' più del 20 per cento in depositi presso di esso.
Come funziona la deroga al 10 per cento?
Gli Stati membri possono elevare il limite base dal 5 al 10 per cento. Se lo fanno, pero', la somma di tutte le posizioni superiori al 5 per cento non può eccedere il 40 per cento degli attivi del fondo.
Quante posizioni grandi può avere un fondo?
Al massimo quattro al 10 per cento, o combinazioni equivalenti che restino entro il 40 per cento complessivo. È un tetto strutturale, non una scelta del gestore.
Fonti
EUR-Lex — Publications Office of the European UnionNormativaFonte principale
Directive 2009/65/EC on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS)Articolo 52: un OICVM non può investire più del 5 per cento degli attivi in strumenti emessi dallo stesso corpo, ne' più del 20 per cento in depositi presso di esso; l'esposizione in derivati OTC verso una controparte non può superare il 10 per cento se è un ente creditizio, il 5 per cento negli altri casi. Gli Stati membri possono elevare il 5 al 10 per cento, purche' la somma delle posizioni superiori al 5 non ecceda il 40 per cento; titoli, depositi ed esposizione OTC verso lo stesso corpo non possono comunque superare insieme il 20 per cento. Il limite sale al 35 per cento per emittenti sovrani e al 25 per cento per obbligazioni bancarie assistite da vigilanza speciale, con tetto aggregato dell'80 per cento. Le società dello stesso perimetro di consolidamento sono un unico corpo. Articolo 53: per i fondi che replicano un indice riconosciuto il limite sale al 20 per cento, e al 35 per un solo emittente in condizioni eccezionali di mercato. Articolo 54: la deroga sovrana piena richiede almeno sei emissioni diverse, nessuna oltre il 30 per cento degli attivi. Articolo 55: non più del 10 per cento in quote di un singolo altro organismo di investimento collettivo.
Come è costruito questo contenuto
Come è costruito questo contenuto
Questa pagina fa parte di MarketSider Knowledge, il layer esplicativo di MarketSider. È contenuto educativo: spiega concetti, meccanismi e metriche della finanza, e non commenta l'andamento dei mercati.
Ogni nodo nasce dallo stesso schema strutturato, che risponde sempre alle stesse domande: che cos'è, perché conta, come funziona, come si calcola quando esiste una formula, come si interpreta, quali sono gli errori frequenti, come si collega al resto del sistema finanziario e che cosa conviene approfondire dopo.
Prima della pubblicazione il testo viene verificato su quattro piani:
- terminologia — i termini tecnici corrispondono alle voci del glossario MarketSider a cui la pagina rimanda;
- formule — dove una grandezza si calcola, l'espressione è verificata su un esempio numerico, e i limiti di validità sono dichiarati insieme alla formula;
- relazioni — i collegamenti ad altri concetti e contenuti puntano a pagine che esistono, e non vengono creati per somiglianza di nome;
- coerenza interna — definizioni, esempi e rimandi non si contraddicono fra loro né rispetto agli altri nodi del layer.
Le spiegazioni sono scritte per durare: dove un dato numerico invecchierebbe in fretta, il testo preferisce il meccanismo al valore puntuale. La pagina viene aggiornata quando un cambiamento è sostanziale — una definizione che evolve, una formula da precisare, un collegamento che cambia — e non a ogni oscillazione di mercato.
Avvertenza
Avvertenza
Questo contenuto ha finalità informative e didattiche. Non è una consulenza finanziaria, fiscale o legale personalizzata, non tiene conto della situazione, degli obiettivi o della propensione al rischio di chi legge, e non costituisce una raccomandazione a comprare, vendere o detenere alcuno strumento finanziario.
Le informazioni di mercato, la normativa e il trattamento fiscale possono cambiare nel tempo e variare in base al Paese e alla situazione individuale. Prima di prendere una decisione, valuta le tue circostanze e, se necessario, rivolgiti a un professionista abilitato.
I concetti che spiega
Per andare più a fondo
6 min di letturaAvanzato
Esposizione verso un emittente: tutto si sommaSpiega gli stessi concetti: Limite di concentrazione e Esposizione verso un emittente
6 min di letturaAvanzato
Perché un fondo governativo può essere concentratoSpiega gli stessi concetti: Rischio di Concentrazione e Limite di concentrazione
6 min di letturaAvanzato
Quando un indice è concentrato: la deroga per chi replicaSpiega gli stessi concetti: Rischio di Concentrazione e Limite di concentrazione
Sugli stessi concetti
6 min di letturaIntermedio
Fondi di fondi: il limite sul singolo targetSpiega gli stessi concetti: Rischio di Concentrazione e Limite di concentrazione
6 min di letturaIntermedio
Adeguatezza e appropriatezza: perché quel questionarioSpiega anche Rischio di Concentrazione
I concetti di questo articolo si misurano: incolla i tuoi titoli nel Portfolio Doctor e vedi diversificazione, correlazioni e rischio del tuo portafoglio reale — gratis, senza registrazione.
Continua
Da qui
Torna all’Academy, all’argomento Gestione del rischio o cerca un termine nel glossario.