Il CFA Institute definisce la key rate (o partial) duration come "una misura della sensibilità di un'obbligazione a una variazione del rendimento di riferimento a una scadenza specifica". A differenza della duration modificata tradizionale, che assume uno spostamento parallelo dell'intera curva dei tassi, la key rate duration isola l'effetto di un movimento in un singolo punto di riferimento (ad esempio il tasso a 5 anni), lasciando fermi tutti gli altri punti della curva. Il calcolo si ripete tipicamente per più punti di riferimento (2, 5, 10, 20, 30 anni), producendo un intero profilo di sensibilità invece di un singolo numero aggregato. Una proprietà tecnica importante: la somma pesata delle key rate duration di un titolo o portafoglio è uguale alla sua duration effettiva complessiva calcolata nel modo tradizionale. La key rate duration non sostituisce quindi la duration aggregata, ma la scompone in una forma più granulare, permettendo di rispondere non solo a "quanto" rischio di tasso esiste in un portafoglio, ma anche a "dove lungo la curva" quel rischio è concentrato — uno strumento centrale per gestire il cosiddetto shaping risk, il rischio legato a cambiamenti di forma della curva anziché al suo solo livello. **Esempio.** Due portafogli con la stessa duration aggregata di 6 possono avere composizioni molto diverse: uno concentrato quasi interamente sul tratto a 10 anni della curva (struttura bullet), l'altro distribuito tra il tratto a 2 anni e quello a 30 anni (struttura barbell). Se solo il tratto a 10 anni della curva si muove, il primo portafoglio subisce un impatto molto maggiore del secondo, nonostante la duration aggregata identica. **Errore comune e limite.** Un errore comune è affidarsi solo alla duration aggregata per confrontare il rischio di due portafogli, ignorando che portafogli con la stessa duration possono avere esposizioni molto diverse a seconda di quale tratto della curva si muove effettivamente.