La convessità cattura la curvatura della relazione tra prezzo e rendimento di un'obbligazione, un fenomeno che la duration — una stima lineare — non riesce a rappresentare pienamente. FINRA descrive la duration come misura di quanto il prezzo di un'obbligazione tenda a cambiare per una data variazione dei tassi: "se un'obbligazione ha una duration di 10 e i tassi di interesse aumentano di un punto percentuale, ci si aspetta che il prezzo dell'obbligazione scenda di circa il 10%". Questa stima è accurata per piccole variazioni di tasso, ma diventa via via meno precisa man mano che la variazione considerata si allarga, perché la vera relazione tra prezzo e rendimento non è una linea retta ma una curva. Per la maggior parte delle obbligazioni a tasso fisso senza opzioni incorporate, la convessità è positiva: questo significa che, a fronte di una stessa variazione di tasso in valore assoluto, il guadagno di prezzo quando i tassi scendono è sempre leggermente maggiore della perdita quando i tassi salgono della stessa entità — un'asimmetria strutturalmente favorevole all'investitore che la sola duration non cattura. Le obbligazioni callable sono un'eccezione importante: possono presentare convessità negativa in certi intervalli di prezzo, perché il guadagno di prezzo in caso di calo dei tassi è limitato dalla crescente probabilità di rimborso anticipato da parte dell'emittente. **Esempio.** Un'obbligazione con duration 8 e convessità positiva 0,75, a fronte di un rialzo di tassi di 2 punti percentuali, perde leggermente meno del 16% stimato dalla sola duration (circa 15,98%); a fronte di un calo di tassi della stessa entità, guadagna leggermente più del 16% stimato dalla sola duration (circa 16,02%) — un piccolo vantaggio sistematico che si amplifica per movimenti di tasso più ampi. **Errore comune e limite.** Un errore comune è ignorare completamente la convessità per movimenti di tasso ampi, trattando la stima di duration come esatta: la sua accuratezza si riduce progressivamente man mano che la variazione di tasso considerata si allarga oltre 50-100 punti base.