Le obbligazioni high yield (o speculative grade, informalmente 'junk bond') sono titoli con rating creditizio inferiore alla soglia investment grade — sotto BBB- per Standard & Poor's e Fitch, sotto Baa3 per Moody's. FINRA le descrive come titoli che "offrono tassi di interesse più alti per attrarre investitori e compensare il livello di rischio maggiore" rispetto alle obbligazioni investment grade. Il rischio di default per gli emittenti high yield è significativamente più alto su base statistica rispetto agli emittenti investment grade, anche se questo non significa che ogni singolo titolo high yield sia destinato al default. Un aspetto controintuitivo, documentato da FINRA, è che le obbligazioni high yield sono generalmente meno sensibili ai movimenti dei tassi di interesse generali rispetto ad altre categorie obbligazionarie, ma molto più sensibili al ciclo economico e al sentiment di mercato: nelle fasi di stress, gli investitori tendono a venderle per rifugiarsi in titoli percepiti come più sicuri, un comportamento che ne amplifica la volatilità proprio nei momenti di maggiore incertezza. Sono inoltre tipicamente meno liquide delle obbligazioni investment grade. **Esempio.** In una fase di forte stress macroeconomico, un indice di obbligazioni high yield può perdere il 8% di valore contro il 2% di un indice investment grade comparabile per scadenza — un movimento quattro volte più ampio, dovuto sia all'allargamento più marcato dei credit spread sia alla minore liquidità nei momenti in cui più investitori cercano di vendere contemporaneamente. Questo comportamento rende l'high yield concettualmente un ibrido tra obbligazioni e azioni, più correlato al mercato azionario nelle fasi di stress rispetto alle obbligazioni investment grade. **Errore comune e limite.** Un errore comune è aspettarsi che l'high yield offra la stessa protezione di portafoglio nelle fasi di stress che offrono tipicamente i titoli di Stato di alta qualità: il comportamento storico osservato è spesso opposto, più correlato alle azioni che ai titoli di Stato.