Risultati «rettificati»: le misure non previste dai principi
Che cos'è
Una misura alternativa di performance è una misura finanziaria di risultato, posizione finanziaria o flussi di cassa diversa da una misura definita o specificata dal quadro contabile applicabile.
È la definizione dell'autorità europea dei mercati, e comprende gran parte dei numeri più citati nelle presentazioni agli investitori: risultati rettificati, utili normalizzati, misure al netto di componenti dichiarate non ricorrenti.
Perché conta
Queste misure possono essere utili: isolare un evento realmente irripetibile aiuta a capire la capacità di produrre risultati in condizioni ordinarie.
Il rischio è speculare. Chi calcola la misura è la stessa parte che ha interesse a come apparirà, e ogni esclusione sposta il risultato in una direzione sola. Per questo la loro diffusione è disciplinata: le linee guida europee si applicano alle misure comunicate da emittenti e da chi redige un prospetto a partire dal 3 luglio 2016.
Come funziona
La costruzione parte da una misura di bilancio e vi applica correzioni. Alcune sono difendibili — la plusvalenza di una cessione, un accantonamento per un contenzioso concluso.
Altre lo sono meno: costi di ristrutturazione che compaiono ogni anno, remunerazione in azioni esclusa perché non monetaria pur essendo un costo effettivo per gli azionisti esistenti, svalutazioni presentate come eccezioni nonostante la regolarità.
Il quadro sta cambiando anche sul fronte contabile. Il nuovo principio sulla presentazione, in vigore per gli esercizi che iniziano dal 1° gennaio 2027, introduce subtotali obbligatori e definiti e impone di dichiarare le misure di performance definite dalla direzione, cioè i subtotali non previsti dai principi usati nella comunicazione al pubblico.
Come si interpreta
La prima domanda è da quale misura di bilancio si parte. Senza quel punto di partenza la rettifica non è verificabile.
La seconda è quali voci sono escluse e con quale frequenza. Una voce esclusa per il terzo anno consecutivo non è straordinaria.
La terza è la direzione: se le rettifiche migliorano sistematicamente il risultato e mai il contrario, si sta leggendo una presentazione più che una misura.
Errori frequenti
Il primo è confrontare misure rettificate di aziende diverse, che le costruiscono con criteri propri.
Il secondo è usarle nei multipli senza dirlo, ottenendo rapporti apparentemente bassi solo perché il denominatore è stato ripulito.
Il terzo è liquidarle come inaffidabili in blocco: sono regolate, spesso informative, e vanno lette sapendo come sono fatte.
Dove si incastra
Questo nodo chiude la lettura del bilancio e apre a quella della valutazione: i multipli usano proprio questi livelli di risultato, e il valore del rapporto dipende da come il denominatore è stato costruito.
Da qui in avanti
Da qui il percorso naturale prosegue verso i metodi di valutazione, dove le misure appena discusse diventano il denominatore del prezzo.
Metodologia
Come è costruito questo contenuto
Questa pagina fa parte di MarketSider Knowledge, il layer esplicativo di MarketSider. È contenuto educativo: spiega concetti, meccanismi e metriche della finanza, e non commenta l'andamento dei mercati.
Ogni nodo nasce dallo stesso schema strutturato, che risponde sempre alle stesse domande: che cos'è, perché conta, come funziona, come si calcola quando esiste una formula, come si interpreta, quali sono gli errori frequenti, come si collega al resto del sistema finanziario e che cosa conviene approfondire dopo.
Prima della pubblicazione il testo viene verificato su quattro piani:
- terminologia — i termini tecnici corrispondono alle voci del glossario MarketSider a cui la pagina rimanda;
- formule — dove una grandezza si calcola, l'espressione è verificata su un esempio numerico, e i limiti di validità sono dichiarati insieme alla formula;
- relazioni — i collegamenti ad altri concetti e contenuti puntano a pagine che esistono, e non vengono creati per somiglianza di nome;
- coerenza interna — definizioni, esempi e rimandi non si contraddicono fra loro né rispetto agli altri nodi del layer.
Le spiegazioni sono scritte per durare: dove un dato numerico invecchierebbe in fretta, il testo preferisce il meccanismo al valore puntuale. La pagina viene aggiornata quando un cambiamento è sostanziale — una definizione che evolve, una formula da precisare, un collegamento che cambia — e non a ogni oscillazione di mercato.
Fonti
- ESMA publishes final guidelines on Alternative Performance Measures — European Securities and Markets Authority (ESMA) · Pubblicato 5 ottobre 2015 · Consultato 18 settembre 2026Definisce misura alternativa di performance come misura finanziaria di risultato, posizione finanziaria o flussi di cassa DIVERSA da una misura definita dal quadro contabile applicabile. Le linee guida si applicano alle misure diffuse da emittenti e da chi redige un prospetto a partire dal 3 luglio 2016.
- IFRS 18 Presentation and Disclosure in Financial Statements — IFRS Foundation — International Accounting Standards Board · Pubblicato 1 aprile 2024 · Consultato 18 settembre 2026Sostituisce IAS 1 per gli esercizi che iniziano dal 1 gennaio 2027. Introduce due subtotali definiti e obbligatori nel conto economico (risultato operativo e risultato prima di oneri finanziari e imposte) e impone di dichiarare le misure di performance definite dalla direzione, cioe' i subtotali non previsti dai principi usati nella comunicazione al pubblico.
Nota editoriale
Avvertenza
Questo contenuto ha finalità informative e didattiche. Non è una consulenza finanziaria, fiscale o legale personalizzata, non tiene conto della situazione, degli obiettivi o della propensione al rischio di chi legge, e non costituisce una raccomandazione a comprare, vendere o detenere alcuno strumento finanziario.
Le informazioni di mercato, la normativa e il trattamento fiscale possono cambiare nel tempo e variare in base al Paese e alla situazione individuale. Prima di prendere una decisione, valuta le tue circostanze e, se necessario, rivolgiti a un professionista abilitato.
I concetti che spiega
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