Lo shallow risk è la normale volatilità di mercato — dolorosa nel breve termine ma storicamente recuperabile nel lungo periodo per un portafoglio diversificato. Il deep risk è più insidioso: perdita permanente di valore reale, tipicamente causata da inflazione prolungata, deflazione severa, confisca politica del capitale, o distruzione economica strutturale (guerra, collasso istituzionale). Bernstein sostiene che gli investitori si preoccupano eccessivamente dello shallow risk (le fluttuazioni quotidiane) e insufficientemente del deep risk (le minacce strutturali di lungo periodo al potere d'acquisto).