Value at Risk (VaR): Significato e Guida Completa 2026
La perdita massima stimata di un portafoglio in un dato orizzonte temporale con un certo livello di confidenza. "VaR giornaliero al 95% = -2%" significa che nel 95% dei giorni la perdita non supera il 2%, ma nel 5% dei casi potrebbe essere molto peggio.
Il VaR è lo strumento di gestione del rischio più usato dalle istituzioni finanziarie, con un limite fondamentale evidenziato da Taleb: non dice nulla sulla dimensione delle perdite oltre la soglia di confidenza. Il VaR al 99% può essere -3%, ma le perdite nell'1% dei casi — i cigni neri — possono essere -30% o -70%. È come un'assicurazione che copre i piccoli sinistri ma non i grandi. Questo limite ha contribuito alla crisi finanziaria del 2008: i modelli VaR sottostimavano sistematicamente il rischio degli asset tossici, perché calibrati su periodi storici di bassa volatilità. Per un investitore retail, il drawdown massimo storico è spesso più utile del VaR per capire il rischio reale.
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Capire i limiti del VaR aiuta a non fidarsi ciecamente dei modelli di rischio istituzionali e a integrare valutazioni qualitative del rischio di coda.