Contango: il prezzo futures > prezzo spot. È la situazione normale per commodity con costi di stoccaggio (petrolio, grano, oro): il futures incorpora il costo del carry (stoccaggio + assicurazione + costo opportunità del capitale). Un investitore long futures in contango subisce un rendimento negativo da rollover quando scade il contratto a breve e deve comprare quello a lungo a prezzo più alto. Questo è il "roll cost" che ha penalizzato ETF su commodities come l'USO (petrolio) nel periodo del COVID-19 (aprile 2020: il WTI andò negativo). Backwardation: prezzo futures < prezzo spot. Si verifica quando c'è scarsità del bene fisico immediato (convenience yield elevato) o aspettative di calo dei prezzi: tipico nel petrolio durante picchi di domanda o crisi di offerta. In backwardation, il rollover genera un rendimento positivo ("roll yield") che favorisce i fondi long. La curva dei futures del Brent e del WTI è seguita quotidianamente dagli operatori del settore energetico come indicatore delle aspettative di bilanciamento del mercato fisico.

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